With holiday season approaching quickly, it has been a quiet week on the fixed income market. Tuesday’s publication of November’s CPI data was actually the last event that could have influenced the market in any way. Despite a negative surprise (4.8% y/y, half a percentage point higher than previous month, higher than market forecast of 4.5%), impact was quite moderate. Front end of the curve jumped by some 4-5bp only temporarily, as that move was perceived as a receiving opportunity by majority of the players. For the rest of the week rates constantly drifted lower amid low turnover (gravity works after all) . As it seems we have reached the end of trading year already it’s hard to expect any significant changes in terms of prices for the upcoming week (apart from what has been a major driver recently i.e. global sentiment and ‘crisis’ stories, however Polish FI market seemed to have lost it’s direct correlation to other markets, or, more precisely, became quite immune to negative news).

Lepsze od prognoz dane makro z amerykańskiego rynku pracy pomogły indeksom z Wall Street wyhamować tempo spadków. Okazało się, że liczba osób ubiegających się o zasiłek dla bezrobotnych okazała się najniższa od 3,5 lat co potwierdziło ostatnie słowa szefa rezerwy Federalnej, który wstrzymując program luzowania ilościowego tłumaczył się tym, że z rynku pracy zaczynają docierać pozytywne sygnały.

PGNiG poinformowało o kolejnym opóźnieniu w projekcie Skarv. Wydobycie ze względu na niekorzystne warunki pogodowe ma się rozpocząć w 2Q’2012, a nie jak wcześniej planowano pod koniec 1Q’2012. Spółka obniżyła prognozy wydobycia gazu w Norwegii z 0,24 mld m3 do 0,21 mld m3, a ropy z 250 tys. ton do 180 tys. ton.

Grudniowy wstępny odczyt indeksów PMI ze strefy euro zaskoczył pozytywnie – wbrew oczekiwaniom indeksy w przemyśle i usługach wzrosły odpowiednio o 0,5 i 0,8 pkt. do poziomów 46,9 i 48,3 pkt., ciągle jednak pozostając poniżej poziomu 50 pkt. (co więcej – statystycznie wyliczony poziom oddzielający wzrost od recesji jest nawet wyższy i wynosi ok. 52pkt.). Pomimo grudniowego wzrostu średnia kwartalna w Q4’11 spadła do najniższego od ponad 2,5 roku poziomu. Trzeba też podkreślić, że już kolejny miesiąc słabe dane dotyczą całej strefy euro (jedynie sektor usług w Niemczech utrzymał się powyżej 50pkt.) i choć Niemcy i Francja odbiegają od reszty krajów to znajdują się tuż przy granicznych poziomach, co tylko podkreśla negatywny obraz w pozostałych krajach.

Trwa przecena na głównych światowych parkietach i jak na razie nie widać, aby niedźwiedzie miały odpuścić w południowym desancie. Środowa przecena zaczęła się na azjatyckich rynkach, na których ustanawianie nowych rocznych minimów zaczyna stawać się stałym elementem notowań. Następnie wraz z otwarciem się rynku kasowego w Europie obudziły się ursusy, które wykorzystując poranne nadzieje inwestorów na wykonanie znaczącego wzrostowego odbicia, zaczęły podawać akcje na parkiety Starego Kontynentu.

W dniu 14 grudnia 2011 Getin Holding zawarł umowę sprzedaży 4 725 001 akcji TU Europy do Talanx International oraz Meiji Yasuda po 193 PLN za akcję. Zgodnie z umową w tym samym dniu kupujący ogłosili wezwanie na 100% akcji TU Europy po 193 PLN na akcję, w ramach którego Getin Holding sprzeda swoje akcje w TU Europie.

Podaż pieniądza M3 wzrosła w listopadzie znacznie powyżej oczekiwań 11,6% r/r o 17,2 mld zł (czyli aż 2,1% m/m). Największym zaskoczeniem w danych okazał się wzrost depozytów przedsiębiorstw o 13,5% r/r wobec 8,7% zanotowanych w październiku (po wyłączeniu efektu FX wartość ta wyniosła 11,5% wobec 7,2% w październiku). Nominalnie wartość depozytów przedsiębiorstw wzrosła o ponad 12,5 mld zł, co jest najwyższą wartością w historii publikowanych danych (od 1997r.) i wskazuje na jednorazowy charakter wzrostu (przypuszczalnie związany z przekazaniem środków ze sprzedaży Polkomtela). Tym samym kontrybucja depozytów przedsiębiorstw do wzrostu całego agregatu zwiększyła się z 1,9-2pp. (historycznie oraz zgodnie z naszymi szacunkami) do 3pp. – różnica to dokładnie rozbieżność między odczytem, a naszą prognozą na poziomie 10,5%. Co więcej wojna depozytowa przekłada się także na wzrost oprocentowania depozytów złotowych przedsiębiorstw – z ostatnich danych (za październik) wynika, że dla nowych depozytów z terminem pierwotnym powyżej 1 roku wzrosło ono z 4,3% do 5,5% w ciągu ostatniego miesiąca.

Wtorkowa sesja dla warszawskich byków zakończyła się całkiem pomyślnie, gdyż WIG20 zamknął się na półprocentowym plusie. Nie jest to wprawdzie wyczyn i strona popytowa tak naprawdę nie powinna się chwalić, że udało jej się dowieść do mety kolor zielony gdyż finiszowanie poniżej poziomu 2200 punktów jest sygnałem, że byki zajęły pozycję defensywną.

Dzisiejszy Puls Biznesu przytoczył wypowiedź szefa sprzedaży kredytów hipotecznych w jednym z dużych banków, według którego sprzedaż kredytów w listopadzie załamała się o ok. 20-30% R/R. Sprzedaż w sektorze miała wynieść poniżej 3 mld PLN. Powyższa informacja, jeżeli się potwierdzi, byłaby dla nas negatywnym zaskoczeniem.

W listopadzie roczny wskaźnik inflacji wzrósł do 4,8% z 4,3% zanotowanych w październiku. Niespodziankę inflacyjną zawdzięczamy przede wszystkim wyższym cenom żywności (1,2% m/m) i wprowadzeniu nowego cennika leków refundowanych (wzrost cen o 2,3% m/m w kategorii zdrowie). Inflacja bazowa wzrosła pod wpływem tego ostatniego czynnika do poziomu 3,0% z 2,8% zanotowanych w październiku. Należy podkreślić, że w poszczególnych kategoriach widoczny jest wpływ słabszego złotego, ale w wielu przypadkach wpływ ten jest neutralizowany przez niższy popyt. Stabilne pozostały ceny w kategoriach restauracje i hotele, rekreacja i kultura, łączność, czy inne towary i usługi. Wysoka inflacja paliwowo-żywnościowa przyczynia się do spadku popytu konsumpcyjnego, to zaś przekłada się (,,anegdotal evidence’’) na coraz częściej obserwowane promocje cenowe pozostałych dóbr w centrach handlowych.